11 月 3 日夜里，德州翻蓝了。
民主党人塔拉里科拿下参议院席位，55% 对 43%，把共和党的帕克斯顿挡在门外。
州长一栏更狠，希诺霍萨把做了三届的阿博特赶下台。
这是 1988 年以来德州第一次选出民主党参议员，也是 1994 年以来第一次有民主党人赢下全州选举。
马斯克把身家押注在德州：特斯拉总部在奥斯汀，SpaceX 的星舰基地在南端，芯片厂 Terafab 也选在这里。
这一场中期选举，马斯克掏了 4.74 亿美元。按纽时的统计，这是美国史上非候选人单周期最高的一笔。
德州一地 2.24 亿，其中 1.58 亿在 9 月一个月内打给参议院领导基金，转手进了支持帕克斯顿的德州政治行动委员会。
钱花完了，人没选上。
塔拉里科在胜选演讲里没提金额，只把话头指向对手：有人想给自己买一个参议员，德州不卖。
一夜之间，两家公司少了 1200 亿
11 月 4 日开盘前，特斯拉跌超 5%，SpaceX 跌超 7%。
到下午，跌幅收窄到 2.4% 和 4.9%，两家合计蒸发 1200 多亿美元。
对照一下：SpaceX 6 月上市，代码 SPCX，发行价 135 美元，首日冲到 161 美元，市值一度 2.1 万亿。
眼下股价 137 美元，跌回起点。特斯拉年内跌 14%，是七大科技股里最差的一只。
马斯克的身家，彭博指数给的是 1.01 万亿美元，福布斯只算到 8800 亿，两家差了 1300 亿。
凌晨一点多，马斯克在 X 上连发两条，都是玩笑的口气。
第一条：「猜猜我那批干预选举的太空激光，这次失效了。」
第二条：「太空数据中心现在看着挺有吸引力。」
前一条是自嘲。后一条是表态，德州新州长希诺霍萨竞选时主张暂停新建数据中心。
顺带说一句，希诺霍萨还反对把海滨州立公园卖给 SpaceX，也曾为要马斯克与阿博特的邮件打过官司。
传票已经在打印
市场真正紧张的是明年 1 月新一届国会宣誓之后的那间听证室。
众议院监督委员会的加西亚，对着一众共和党人和盟友，只说了两个词：找律师。
参议院的马基更直白：「要印的传票多到得先种一片新森林。」
康斯的清单里除了合同，还塞进了马斯克和普京的关联。沃金肖把话挑明：DOGE 那笔账，得宣誓作证。
SpaceX 今年到 10 月 1 日已拿下 67.8 亿美元联邦合同，接近 2024 年全年的两倍，星链和星盾是大头。
合同不会因为换党就作废，但审查、听证加上拖字诀，够让项目慢下来。
合并案更敏感。10 月 20 日的财报电话会上，马斯克说两家董事会各自成立特别委员会，评估特斯拉与 SpaceX 合并。
「一场奇怪的歌舞伎表演，两组人在谈，我进不了房间。」
SpaceX 这边好办，马斯克握着 85% 的投票权，股东大会走个过场。
特斯拉那边就没这么好办，得拿全体股东的半数同意，出席率不算数。
XTB 的分析师布鲁克斯说，国会拦不住合并，但能加审查、能拖时间。
「现在两家公司身上都挂着一层政治风险溢价。」
修法这一步，他两年前就走了
票箱里输了，可法律这层护栏，马斯克两年前就修好了。
2024 年 1 月，特拉华州法院推翻马斯克 550 亿美元的薪酬包。
马斯克把特斯拉和 SpaceX 的注册地一起搬去德州，留下一句：永远不要在特拉华注册公司。
一年零两个月后，特拉华州议会通过 SB21，给控股股东的交易开了一道侧门。
涉及控股股东的交易，只要无利害关系的董事委员会批了，或者少数股东多数票通过，二选一，就能落进安全港，免赔偿、免禁令。
德州下手更重。SB29 允许公司在章程里写死一条：想提派生诉讼，先持股 3%。
这条门槛后来被联邦法院维持。3% 是什么概念？只有先锋、富达这种体量才够格，而这些机构几乎不告公司。
今年 2 月，特拉华州最高法院一纸判决，认定 SB21 合宪。
《金融时报》在选举次日给出的判断不算意外：州法变了，SpaceX 与特斯拉的合并、Meta 的无投票权新股，都更能扛住股东诉讼。
扎克伯格走的是同一套。10 月 19 日，Meta 董事会批了 Class C 无投票权股，明年 1 月 19 日生效。
扎克伯格可以先卖掉手里 20% 的 C 类股，按现价约 238 亿美元，投票权一股不动。
极端情况下，经济权益掉到 0.6%，控制权还在手上。
10 月 27 日，几家养老金基金在特拉华告了，要求生效前叫停。
判例同样出自特拉华。10 月 16 日，Cloudflare 想靠同样的办法锁住创始人控制权，被法院临时禁令拦下。
法官认了新法的护城河，又补刀：委员会批了不算数，还得证明委员会没被创始人吓住。
流程走完了，法院也未必点头。
对我们有用的一点也在这里。买 SPCX 或者 TSLA 之前，翻一眼章程里的诉讼门槛和专属法院条款，比财报更早看到风险。
下一次，他还会押吗
账面上，马斯克还输得起。
2025 年在卡塔尔，马斯克说过以后要少花钱。这一轮加码到 4.74 亿，比 2024 年的 2.9 亿还多。
特朗普 11 月 2 日放话，真要赦免马斯克，他会毫不犹豫地签。
赦免管不了国会传票，也管不了股东在特拉华的起诉。
但这两件事，一件要等新国会 1 月上任，一件要等法官排期。
中间这几个月，合并案的特别委员会照开，Starmind 的轨道数据中心照画，Terafab 照建。
诉讼门槛写进了章程，无投票权股拆了出来，投票权提前算死。
将来能拦住马斯克的，大概只剩那间不在章程里的听证室。
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